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偏爱指数基金的你是否听说过指数增强基金？
指数增强基金顾名思义是这一指数基金的“加强版”，是一种介于传统主动管理策略和被动指数投资策略之间的投资策略，兼具两者的优势。
相较于传统主动管理基金：①指数增强基金策略逻辑透明，跟踪指数即为未来收益标杆，传统基金的比较基准往往参考意义不强；②持仓风格稳定，指数增强基金一般要求持有跟踪指数成分股的仓位不低于80%，而且还有跟踪误差的要求。而传统基金千人千面，难有稳定预期。
相较于被动基金：指数增强基金则可以灵活地进行偏离，管理人如果能力强，就能获得超过指数的回报，就算每年只超越1个百分点，复利效应下收益是非常可观的。
国内第一只指数增强基金成立于2002年11月，几乎同步于国内开放式基金的发展。经过二十多年的发展，公募指数增强基金有280多只，截止9月30日的季报数据，规模近2300亿元。富国基金、易方达基金、汇添富基金规模居于指数增强基金前三位。
从主要跟踪的指数来看，沪深300指数是主要增强的标的，总规模（三季度末）为907亿，其次是中证500指数与上证50指数。
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|那么，指数基金是如何增强的呢?
其一，在指数成份外选股。一般指数增强基金会要求至少有80%以上投资在所跟踪的标的成份股里面。比如，市场知名的富国沪深300指数增强基金，在契约里表明：股票及存托凭证资产投资比例不低于基金资产的90%，投资于沪深300指数成份股和备选成份股（均含存托凭证）的资产不低于股票及存托凭证资产的80%。剩下10%-15%可以全市场选股，如果选的股票表现好于指数那么就相当于实现了增强。
其二，运用选股模型，力求在成份股内外都能选到好股票。同样以富国沪深300指数增强基金为例，契约中表明它的超额回报，主要来源于“多因子alpha模型”：富国多因子alpha模型以对中国股票市场的长期研究为基础，一定程度上结合前瞻性市场判断，用精研的多个因子捕捉市场有效性暂时缺失之处，以多因子在不同个股上的不同体现估测个股的超值回报。概括来讲，该基金alpha模型的因子可归为如下几类：价值(value)、动量(momentum)、成长(growth)、情绪(sentiment)、质量(quality)。”
其三，基本面的增强。如富国沪深300增强基金契约里面提到，“本基金将综合考虑预期回报，风险及交易成本进行投资组合优化。其选股范围将以成分股为主，并包括非成分股中与成分股相关性强，流动性好，基本面信息充足的股票。这些类别综合了来自市场各类投资者，公司各类报表，分析师及监管政策等各方面信息。富国多因子alpha模型利用富国长期积累并最新扩展的数据库，科学客观地综合了大量的各类信息。基金经理根据市场状况及变化对各类信息的重要性做出具有一定前瞻性的判断，适时调整各因子类别的具体组成及权重。”
其四，一些特殊机会的增强。如某些指数增强基金的成份股中，刚好有定增的机会，而定增往往是有折价的，这个时候参与定增股票替换相应股票就可以增强收益。再比如，打新增强。在A股市场中“新股不败”的神话一直存在，通过打新就可以增厚收益。特别是2020至2021年，规模适中的基金，打新收益可观。
最后，交易增强。虽放在最后，但并不是说最不重要。这一块在公募中相对较小，而在私募中贡献较大。比如，通常的“T0”策略，比如持仓中有100手股票，根据短期的交易模型看，认为可能会跌，那么在开盘的时候就卖掉，在收盘的时候再接回来；如果看涨，则进行相反的操作。最终，持有的股票数目不变，但赚了日内的差价。在进行“T0”策略时，一般也是一篮子股票，领先概率取胜。
公募基金主要是靠前面四种。
|效果如何呢？
2024年指数增强基金的产强效果不是太好。以规模最大的沪深300指数增强基金为例，2024年以来仅有19.67%的基金战胜了沪深300收益指数（300收益相比300指数多了3.55%，主要是分红及分红再投的影响），分布如下：
2024年指数增强效果不好的主要原因有两个：
其一，行情的突然性。从上面指数基金的增强策略中可以看到，阿尔法模型依赖于历史数据，只有市场运行一段时间后，才能“找到规律”，模型才能调整。9月政策驱动下，量化策略的超额回报不佳。10月下旬后，风格的频繁切换增加了基本面策略获取超额收益的难度。
其二，如果行情发展比较快，资金的突然涌入变相降低了股票仓位，也造成一些负面的影响。
不过从比较长的时间来看，绝大多数的指数增强是起到了增强作用的，从成立以来看的话，62%的基金有超额收益。现在60只指数增强收益分布如下：
规模最大的前十只指数增强基金的业绩情况如下：
以规模最大的富国沪深300增强来看，成立以来年化超额收益2.72个百分点，不要小看这个数字，拉长时间，复利效果惊人。从成立以来至2024年12月31日，该基金上涨了123.46%，而同期沪深300全收益指数仅上涨50.55%（普通沪深300指数分红自然除权，相比全收益指数年化要低3%左右，300收益指数接近于投资真实指数的收益），累计超额收益70.67%。
作一个小结吧：2024年以来的指数增强普遍略逊于指数，但不改变指数增强的价值；选择指数增长着重考察超额收益的稳定性。
中证A500是2024年“最靓的仔”，发行至目前仅3个月多点，就突破了3000亿元。一大批中证A500增强基金已经来了，如：正在发行中的富国中证A500指数增强基金（A类022676，C类022677）由富国量化投资部副总经理、13年基金管理经验的指数增强名将徐幼华管理。富国基金已在指数增强领域深耕细作达近15年，指数研制及基金管理运作经验丰富，而拟任基金经理徐幼华又是富国多因子alpha模型的创始人之一。
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（转自：十五的投资笔记）