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西测测试12月30日快速反弹
1月10日,央行意外宣布暂停开展公开市场国债买入操作,受此影响,银行间主要利率债收益率盘初大幅飙升,国债期货跳空低开。现券中长端午后震荡回暖,5-10年期国债活跃券收益率下行1bp左右,10年期“24附息国债11”报1.6175%,盘中一度上行至1.67%,30年期“24特别国债06”下行2bp报1.875%。国债期货收盘多数下跌,10年期主力合约跌0.04%。
过去几个月,投资者避险情绪升温,国债市场热闹非凡,也使得市场国债供应量供不应求。2024年8月份以来央行净买入1万亿3年以内的短债,8-12月分别净买入1000、2000、2000、2000、3000亿。
在方正富邦基金固定收益基金投资部行政负责人、基金经理区德成看来,8月份以来央行净买入1万亿短债,同时对长债进行指导,使得1Y国债一度在1%左右,反而使得长债投资性价比提高,短端利率过低使得中小行可能阶段性止盈,进而使得理财赎回,带来利率波动风险,而央行仍然不希望利率下行速度过快,幅度过大,所以央行暂停买债表达态度。
其次目前处于政府债发行空窗期,历史上财政前置发力往往是3月开始政府债发行放量,1-2月往往是发行淡季。后续货币宽松可能需要等到财政开始发力,央行希望货币宽松在政府债发行阶段再做相应配合,不然容易引起资金空转。
最后近期人民币汇率压力加大,突破7.3关口,昨日在香港发行历史最大规模的离岸央票表明稳汇率的决心,央行不希望短端利率过低,资金过于宽松。
此外,央行暂停买入国债,并且近期公开市场操作总体净回笼,但是仍然可以通过降准投放流动性,并且具有一定信号意义,并不意味着资金面必然收敛。
对于未来债券走势,区德成认为,当前实际利率处于高位的背景下,货币宽松趋势较为确定,适度宽松的总基调,年内可能强调“宽松”,而短期可能在强调“适度”,后续央行仍然需要较大力度的降准降息,降低实体经济融资成本。所以央行阶段性暂停买债更多希望利率不要过快下行,而不是上行。继续看多债市,央行暂停买债只是短期扰动因素,调整后或仍是买入机会。
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