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上周权益市场缩量大幅下行,整体振幅较上月有所收窄,全周日均成交额维持在13,347亿元左右。风格上,整体价值优于成长,大盘跑赢小盘。行业上,煤炭、石油石化、银行等表现靠前,计算机、国防军工、通信等表现靠后。短期内,市场仍在等待企稳反弹信号,从历史经验看,企稳可能要等到春节附近。
宏观回顾:经济景气度延续回升势头
国内方面,最新公布数据显示,2024年12月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,比上月下降0.2个百分点,但经济整体仍呈现景气扩张状态。12月PMI读数的回落主要是受季节性因素影响。从结构上看,大型企业景气度继续回落,但中型企业的景气度明显回升,小型企业景气度也进一步改善;从企业经营来看,降价去库存意愿依旧突出,当前需求强度尚不足以改善企业经营策略,价格下行压力仍大。
此外,高频数据显示国内经济延续修复态势,强于历年同期。从数据来看,经济的持续回升有三条主线:第一,地产市场“止跌回稳”的势头或更趋明显,有助于改善消费者信心;第二,“抢出口”因素或对短期需求有所提振;第三,制造业投资和基建投资可能进一步提振总需求,并使得工业生产表现出较强韧性。
往后展望,2025年春节相对较早,可能会影响1月的景气情况,但相应的2月开工也会更早,如政策及时发力,届时在3月初将有望实现数据和预期的双升。
海外方面,美股持续进入震荡状态,随着特朗普上台,以及估值近期来到较高位置,美股后续或维持在震荡状态。当前来看,美国仍面临较大的政策不确定性,这也将影响到后续的美联储决议和各项宏观数据表现。大宗商品方面,短期仍缺乏方向,黄金、白银均进入震荡状态,而铜可能进入到短空长多的状态中。
市场展望:等待A股基本面拐点出现
市场目前仍处于快速调整状态中,控制波动、做好防守是当前重要的投资思路。
从日历效应看,市场在1月的波动和风险往往较大,2月可能是较好的企稳反弹窗口期。判断市场极端时刻是否可能出现反转信号,可以观察两个重要的估值指标:指数ERP(也就是1/PE-10年期国债)、股息率和10年期国债利率的差。这两个指标在达到两倍标准差的状态下,便意味着指数估值处于较便宜的状态,可能具有较高的配置性价比。
目前,无论是沪深300还是万得全A指数,其指数ERP水平距离极端位置仍有较远距离,但股息率和利率的差距或已经来到了具有性价比的位置。
这意味着,以盈利能力来衡量,A股公司仍处于不便宜的位置,后续可能需要看见明显的基本面拐点才具有一定的配置价值。而对于高股息率、稳定分红的公司而言,已经具有较高的性价比,或具备长期配置价值。
投资策略:短期重视规避风险
当前来看,我们认为短期内应重视规避风险,可关注以下方向:
1)沪深300中估值较低的标的。
2)报表周期处于底部的行业,短期内进一步下行的可能性较弱,建议关注报表周期底部+产业生命周期出清末期的行业,例如面板、印制电路板、消费电子零部件、肉制品、化学制剂、原料药、锂电设备、电池化学品、工程机械等。
3)红利资产,短期内有补涨动力,防御性较强。
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