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天津市(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、塘沽区、东丽区、西青区、)
石家庄市(桥东区、长安区、裕华区、桥西区、新华区。)
保定市(莲池区、竞秀区) 廊坊市(安次区、广阳区,固安)
太原市(迎泽区,万柏林区,杏花岭区,小店区,尖草坪区。)
大同市(城区、南郊区、新荣区)
榆林市(榆阳区,横山区)朝阳市(双塔区、龙城区)
南京市(鼓楼区、玄武区、建邺区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、浦口区、区、江宁区、溧水区、高淳区) 成都市(锡山区,惠山区,新区,滨湖区,北塘区,南长区,崇安区。)
常州市(天宁区、钟楼区、新北区、武进区)
苏州市(吴中区、相城区、姑苏区(原平江区、沧浪区、金阊区)、工业园区、高新区(虎丘区)、吴江区,原吴江市)
常熟市(方塔管理区、虹桥管理区、琴湖管理区、兴福管理区、谢桥管理区、大义管理区、莫城管理区。)宿迁(宿豫区、宿城区、湖滨新区、洋河新区。)
徐州(云龙区,鼓楼区,金山桥,泉山区,铜山区。)
南通市(崇川区,港闸区,开发区,海门区,海安市。)
昆山市 (玉山镇、巴城镇、周市镇、陆家镇、花桥镇(花桥经济开发区)、张浦镇、千灯镇。)
太仓市(城厢镇、金浪镇、沙溪镇、璜泾镇、浏河镇、浏家港镇;)
镇江市 (京口区、润州区、丹徒区。)
张家港市(杨舍镇,塘桥镇,金港镇,锦丰镇,乐余镇,凤凰镇,南丰镇,大新镇)
扬州市(广陵区、邗江区、江都区.宝应县)
宁波市(海曙区、江东区、江北区、北仑区、镇海区,慈溪,余姚 )
温州市(鹿城区、龙湾区、瓯海区、洞头区)
嘉兴市(南湖区、秀洲区,桐乡。)
绍兴市(越城区、柯桥区、上虞区)
金华市(金东区,义乌)
舟山市(定海区、普陀区)
台州市(椒江区、黄岩区、路桥区)
湖州市 (吴兴区,织里,南浔区)
合肥市(瑶海区、庐阳区、蜀山区、包河
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当天最低气温只有0℃,十堰老兵冲入河中救人_1
连续3个月,收益率曲线整体下行60BP左右,其中30BP是利率超调部分修复至当前政策利率定价的合意水平,是对既定政策效果的修复定价;继续下行30BP,延续的是2024年9月份之前,市场对未来政策出台悲观预期的定价。
政策出台体现两个方面:
一个是财政和产业政策托底:财政(赤字率,特别国债,专项债发行等)和相关产业政策(今天发布会谈的促销费补贴,家电以旧换新政策,设备更新力度,以及房地产行业的收储政策等等);
目前市场对财政政策定价比较充分,延续2024年既定政策之外的更加积极;对于产业政策,比如说房地产行业收储试点的效果和短期可能的力度预期相对较弱。
另一个就是货币政策的执行预期:在短期稳汇率、稳息差和降低实际成本之间的权衡。
目前市场定价偏向于保守,预期央行短期更加偏向于稳汇率和稳银行息差的考量,对于国内降息空间和时间预期较弱。
在这两种政策预期加持下,市场重新回归到9.24之前的路径。
就国内债券市场而言:当前表现更加拧巴
1、3年内短债,甚至5年内短债,尤其是国债利率已经大幅低于短端政策利率OMO1.5%,历史上只有在2020年“大水漫灌”的时候出现过。
短端利率走势,表面上看货币政策是“大水漫灌”,但背后是央行买短债行为的结果。比较2020年“大水漫灌”的时候,短债和资金价格下行幅度一致,而当前是短债和资金价格大幅背离。说明:当前国内货币政策又没有那么松,至少实际资金价格不比名义政策利率更松。
2、看资金价格与长债利率的背离情况,近十年国内利率史,也只有在刚刚发生“钱荒”时的2014年初经历过。
当前长债和资金价格背离的严重情况,说明:政策利率已经严重滞后于市场利率。
以上两种背离似乎说明:央行在试点新的货币政策手段的时候,比如通过买短债来释放基础货币的过程中,造成短债和资金价格的大幅偏离。
实际产生的后果是:央行可能把市场机构正常满足温饱的“米饭”端走了,逼着去猎捕“毒蛇猛兽”。
因为:当短债收益率大幅低于资金价格时,也更低于各类机构的资金成本,导致短债carry是负的,没有任何配置价值和杠杆收益。时间不站在短债一边,国内市场机构没有动力买短债。
当长债十年进入1.6%附近时,虽然carry也基本没有了,但是可以赌未来的“大水漫灌”,能够以资本利得补贴carry损失,时间站在长债一边,本来买短债的头寸反而去买长债。
那么,站在当下:判断目前的收益率曲线定价有没有泡沫,肯定是有的。但造成泡沫的原因,不全在市场这边。
毕竟当前收益率曲线已经预期政策利率(资金价格)降息30BP左右。即便如预期降息,1.2%的OMO利率和1.7%的MLF利率,十年国债1.6%和3年国债1.3%也没有太大的价值。当有其他政策配合出台时,尤其当超预期政策落地时,市场利率上行至政策利率以上20BP的可能还是有的,比如十年国债反弹至1.9%,也是有可能的。
目前国内市场利率的敌人是政策落地,考虑到央行货币政策加码一般又在其他政策之前实施,眼下,货币政策及早落地反而是长端利率的敌人,而监管短期指导更多的是托住下行的趋势,在此之前,回调仍遏制不住买盘。
(转自:债文新说)
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