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本文源自:期货日报

1月3日,国内天胶和20号胶期货双双出现大幅回调行情。

截至当日下午收盘,天然橡胶期货主力合约RU2505收跌4.86%,至16840元/吨;20号胶期货主力合约NR2503收跌4.36%,至14155元/吨。合成橡胶期货则相对抗跌,主力合约BR2502收涨1.06%,至13305元/吨。

利空因素释放

对于天胶和20号胶期货的双双大跌,国投期货橡胶分析师胡华钎认为是基本面利空释放所致。从基本面看,需求走弱,国内轮胎开工率下滑,轮胎产成品库存继续回升。同时,成本不断下降。随着泰国降雨天气改善,市场情绪快速降温,泰国原料市场价格”跌跌不休”。此外,价格相对估值偏高。天胶、20号胶、合成橡胶期货价差处于较高水平,存在估值修复需求。

中信期货研究员李青认为,天胶市场的利空早在去年12月中旬泰国洪水交易结束后就开始堆积。泰国南部天气改善后上量显著,供应增量预期偏强。“去年年底以来,市场对泰国减产的预期分歧越来越大,从高价原料刺激出的割胶积极性来看,随着泰国橡胶出口量同比显著增加,去年泰国出现小幅增产的可能性更大。这与此前市场最核心的交易逻辑,即泰国减产形成了明显的冲突。因此,胶价出现剧烈波动是正常现象。”她说。

基本面压力依旧存在

李青介绍,泰国原料价格自去年12月下旬以来快速下跌。虽然杯胶价格相对抗跌,但从季节性看,一季度杯胶通常易涨难跌,主要原因是泰国东北部逐步进入停割期后,杯胶产量将下滑。

“不过,去年12月以来,现货原料价格明显滞后于橡胶盘面变化。进入今年一季度,随着上游产量逐步减少,盘面会逐渐由原料定价转变成库存定价。”她说。

库存表现上,剔除去年国储抛储橡胶的量,市场预期累库量比往年同期更高。

需求端,由于今年春节时间较早,下游轮胎厂通常会在节前有一轮备货。不过,随着近两周橡胶价格快速下跌,市场对胶价的预期偏空,叠加个别轮胎厂今年1—2月出口订单同比减少,需求端很难对胶价形成支撑。

胡华钎表示,总体来看,供应的季节性利多无法抵消需求走弱和库存回升的利空,天胶和20号胶价格依旧承压。从供应看,1月国内外天然橡胶供应压力逐渐减缓,我国海南天胶产区逐渐进入停割期,随后越南产区和泰国北方产区也将进入减产期。从需求看,国内春节长假临近,轮胎企业安排放假,轮胎开工率将出现季节性回落。从库存看,随着我国天然橡胶进口继续增加,国内天然橡胶现货市场处于累库过程中。

合成橡胶相对抗跌

在胡华钎看来,近期合成橡胶期货之所以抗跌,主要是因为成本支撑增强。近期,合成橡胶上游丁二烯基本面较强,价格处于回升趋势中。由于欧美寒潮天气来临,冬季取暖需求旺盛,加之地缘局势依然紧张,国际原油和天然气价格不断走强。同时,合成橡胶行业再度陷入亏损,供应压力预期减弱,加上估值明显偏低,替代需求有比较优势。

李青也认为,合成橡胶价格相对抗跌的原因是成本支撑。近期国外丁二烯价格上行,对国内丁二烯价格形成一定支撑,且短期有装置推迟重启计划,整体供应依旧偏紧。不过,往后看,山东新产能货源持续外销将补充现货市场供应,月底部分船货仍有到港计划,供应支撑相对有限。从需求看看,根据季节性变化,春节前下游整体开工逐步降低,丁二烯需求支撑或持续减弱,价格难以持续上行,整体预计趋稳。因此,对合成橡胶期货来说,价格预计以区间震荡为主。

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