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来源：华尔街见闻

美国12月非农就业人数预计新增16.5万，就业增长稳健表现可能为1月暂停降息定音；12月失业率预计维持在4.2%不变，美银认为，未来如果失业率在健康就业人数的情况下稳定在该水平，那么这表明降息周期可能已经结束。

2024年最后一份非农报告将在今晚出炉，华尔街普遍预计12月就业将上月反弹后“温和”降温，展现出美国就业市场依旧“稳健”，进一步巩固美联储“放缓降息步伐”的预期。

北京时间周五21：30，美国劳工统计局（BLS）将公布12月非农就业报告。华尔街预计：

非农新增就业人数：共识预期为16.5万，较前值22.7万有所下降，低于三个月平均值（17.3万）和十二个月平均值（19万）放缓，但相对于六个月平均值（14.3万）将上升。

失业率：预计维持在4.2%的水平不变，美联储最新的经济预测显示，到2025年底失业率将升至4.3%，但长期预测仍为4.2%。

平均时薪：预计同比上涨4.0%，与上月相同；环比上涨0.3%，低于前值0.4%。

其中，高盛和花旗比普遍预期更为悲观，高盛预期12月就业人数仅增加12.5万，季节性逆风将导致就业人数减少约5万，并估计失业率将小幅上升至4.3%。花旗预计12月非农新增就业岗位仅为12万个，失业率为4.4%。这将提醒市场劳动力市场尚未企稳，还在继续走软。

值得一提的是，这是2024年最后一份非农报告，虽然预测范围从10万到26.8万不等，但如果报告与共识预期相符，那就意味着美国2024年增加210万个就业岗位，低于2023年的300万个增幅，但高于2019年创造的200万个就业岗位。

对此，美国银行预计，12月就业数据可能为1月暂停降息定音，美联储在12月的FOMC会议上做出了强烈的鹰派转向，1月暂停降息显然是基准情况，接近预测的就业报告将为这一决定定音。就连持有悲观预期的高盛也认为，市场不会出现剧烈地重新定价，美联储政策制定者似乎并不担心劳动力市场，他们认为劳动力市场正在稳健逐步“降温”。

就业市场稳健“降温”

市场普遍预期，就业人数将恢复到之前数据扭曲之前的正常降温步伐。

美国银行表示，由于上月数据包括了对10月飓风和罢工干扰的补偿，特别是在运输设备制造业，12月的就业增长应仍会低于11月的22.7万。投资者还应关注修正值，最近几个月的修正幅度一直很大。

野村预计，零售业和建筑业预计将在12月就业增长中发挥更大的作用。11月零售业就业人数减少了2.8万，主要由于假期季节性调整的影响；建筑业过去两个月的放缓也可能因飓风加剧。报告预计这些行业就业将在12月出现反弹。

失业率也是经济学家密切关注的指标，尤其是在2024年初失业率连续上升引发了一项流行的衰退指标之后，预测者预计该指标将在今年年底达到4.2%，与 11 月持平，但高于年初的3.7%。

时薪方面，11月份的工资数据意外上涨，分析师将关注这一趋势是否持续或正常化，一些人认为另一项高于预期的工资指标可能引发人们对工资加速增长的担忧，这可能会限制美联储未来继续降息的空间。

此外，非农报告正式公布前，还有一些前瞻指标具有参考价值。

申请失业救济金人数：与BLS调查窗口相对应的那一周，首次申请失业救济人数增加到22万，而续领人数持平189.7万。

“小非农”ADP：12月ADP新增就业12.2万人，创8月以来最低水平，且略低于14万的预测。

JOLTS职位空缺数：1月JOLTS职位空缺大幅超预期突破800万大关，创六个月新高，自主离职再跌。

为美联储1月暂停降息一锤定音？

近期美国就业市场表现稳健，多位美联储官员对就业市场表示乐观，认为其“逐步降温”的态势未引发担忧，这一局面支持美联储“放缓降息步伐”的预期。

鲍威尔此前强调，只要就业市场和经济保持稳健，美联储在考虑进一步降息时可以保持谨慎。目前，市场预期美联储不会在1月29日的政策会议上降息。2025年将有约40个基点的降息空间，意味着今年有一次降息的可能性已被完全计入，第二次降息的概率约为60%。

美联储主席鲍威尔表示，就业市场正以一种不引发担忧的方式降温。其他官员也持类似观点，美联储哈马克表示强劲的就业市场使美联储能够专注于降低通胀，美联储票委戴利表态称，企业表示可以找到工人，工人也表示可以找到工作，美联储不希望打破这种平衡。美联储沃勒称，目前没有迹象表明就业市场会在未来几个月内急剧恶化。

美银表示，12月就业数据可能为1月暂停降息定音：

美联储在12月的FOMC会议上做出了强烈的鹰派转向，1月暂停降息显然是基本情况，接近我们预测（17.5万）的就业报告将为这一决定定音。

此外，我们认为如果劳动力市场不再逐渐降温，特别是如果失业率在健康就业人数的情况下稳定在4.2%，那么降息周期可能已经结束。

目前，我们坚持基本情况，即在3月和6月再进行两次25个基点的降息，但是否需要进一步宽松将取决于数据来证明。

野村也认为，美联储可能维持12月会议上的鹰派立场：

就业增长的稳健表现和失业率的稳定将使决策者在进一步降息问题上保持谨慎态度。特朗普政府即将上任，其政策（尤其是关税引发的通胀）可能成为今年货币政策调整的主要影响因素。

就业市场的健康状况支持美联储转向审慎宽松的立场，预计2025年仅会降息25个基点，之后将暂停宽松政策至2026年。

美股、美元将如何走？

近期美元强势上涨，下一步怎么走，今晚非农是关键影响因素。

瑞银表示，美元大涨之后面临方向选择，今夜公布的非农将成为美元下一步走势的关键催化剂。瑞银认为，要对美元产生足够的冲击，需要出现低于10万的就业增长数据，或者失业率至少上升到4.4%。

EMEA EMFX交易管Alan Stewart认为，如果数据明显不及预期，美元将立即走弱/新兴市场货币走强，但这种反应不会持续太久，只能暂时缓解新兴市场货币的疲软。如果数据出现任何实质性超出预期，市场将做出更持久的反应，美元可能突破周期新高，对更广泛的新兴市场货币产生明显的负面影响。

对美股影响方面，摩根大通预计，新增就业介于14万至18万的概率为 40%，这一数据支持了人们对美国经济增长高于趋势的普遍看法，并继续使美联储在1月份会议上按兵不动，标普500指数将上涨25bps – 50bps；18万至22万之间概率为25%。标普500指数上涨25bps - 75bps。

以下是高盛估算的反应矩阵：

• >20万：标普指数下跌至少100个基点
•  17.5万—20万：标普指数下跌50–100个基点
•  15万 – 17.5万：标普指数+/- 50个基点
•  12.5万 – 15万：标普指数上涨0–50个基点
•  10万 – 12.5万：标普指数上涨50-100个基点
•  <10万：标普下跌0 – 50 个基点

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