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初夏已经到来,随着气温的升高,人们开始渴望一份清爽的感觉。而在这个时代,智能科技的迅猛发展,为我们带来了无限的可能性,也让我们的生活更加便捷和智能化。因此,我们追求的不仅仅是清凉的感觉,更是智能化的体验和匠心制造的品质。
































随着人们对生活品质的不断追求,智能化产品的市场需求也越来越大。从智能家居到智能穿戴,从智能手机到智能车载,智能化产品已经深刻地改变了我们的生活方式。而这些产品的成功,不仅源于技术的创新,更取决于匠心制造的精神。只有将智能科技与匠心制造相结合,才能创造出更加的产品,为人们带来更加便捷、舒适的生活体验。








 








当然,随着时代的不断发展,我们也需要不断地更新自己的认知和思维方式。只有紧跟时代的步伐,不断学习和进步,才能更好地适应这个快速变化的世界。因此,我们需要从各个方面进行改变,拥抱新科技,接受新思想,以更加积极的态度面对未来。








 
















总之,“初夏送清爽,智能焕新风,匠心呼唤,时代所向”,这句话告诉我们,我们需要在追求清爽感的同时,注重智能化和匠心制造的品质,不断更新自己的认知和思维方式,以更加积极的态度面对未来的挑战。
























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1、坚决贯彻执行《中华人民共和国产品质量法》、《中华人民共和国消费者权益保护法》及《部分商品修理、更换、退货责任规定》(即新“三包”规定),为消费者提供的快速服务。

切尔西盘点帕尔默过去一年数据:两次上演大四喜和助攻帽子戏法

来源:华尔街见闻

三大分歧分别是:白酒行业是夕阳行业、行业去库存将带来业绩下滑、持仓高导致交易拥挤。广发证券认为:白酒行业营收稳中有增、龙头集聚效应明显,未来市占率有较大空间;长期看白酒行业预收款仍有增长;白酒持仓多由头部基金贡献,多数主动权益基金已处低配。

2021年以来,白酒行业连续四年跑输大盘,机构持仓和关注度走低,市场对长短期的投资价值产生分歧。

1月1日,广发证券符蓉、高鸿发布研报,针对投资者对白酒行业投资价值的三大分歧进行了讨论:

(1)长期来看,部分投资人认为白酒行业是“夕阳行业”。

(2)短期来看,部分投资人担心白酒行业的库存周期,去库存带来表观业绩大幅下滑。

(3)从交易角度来看,也有投资人担心白酒持仓较高,交易较为拥挤。

广东证券认为,从基本面看,白酒经近四年调整期,在政策的推动下伴随着经济面转暖,板块有望起底回升。从绝对收益到相对收益需要时间,看好行业出清后需求面的恢复。

如何看龙头酒企的成长空间?

报告表示,首先,白酒行业营收稳中有增,龙头市占率显著提升。2015至2023年白酒上市公司(剔除市值100亿以下标的)在行业的市占率从20%提升至54%,前五家上市公司市占率从16%提升至44%。

其次,龙头集聚效应明显,未来市占率有较大空间,2015-2023年,前五大上市白酒企业营收增长275%,相较于上市公司整体而言,前五大龙头的市占率提升速率更快。相较于我国其他消费行业,白酒行业的CR5占比为44%,仍为较低水平。

如何看龙头酒企报表的“泡沫”?

广发证券发现,白酒行业ROE和股价走势同步性较强,但从过去两年以来背离——行业ROE仍在提升,但是股价走弱——这反映了市场对白酒行业库存和业绩持续性的担忧。

如何看龙头酒企报表的这种“泡沫”?报告认为,从十年维度来看,白酒行业的预收款仍有增长。以贵州茅台为例,自2021年以来预收款有所下降,但如果拉长时间周期,其2015年的预收款仅为195亿元,到2023年已升至547亿元,反映出行业性并未出现由于增长压力提前打款发货的情况。

其次,贵州茅台作为行业领军者,报表仍“留有余力”,茅台酒的出厂价差为公司报表层面的增长提供了一定的安全垫。

报告表示,尽管当前市场面临阶段性调整压力,但长期来看龙头集聚效应明显且结构有望继续升级优化,伴随国家一系列增量政策的落地实施,经济面转暖有望逐步带动预期反转,进而带动板块起底回升。

如何看白酒基金持仓超配?

报告表示,本轮减配以估值消化为主,主动权益持仓已接近2018年周期底部,且“抱团” 集中于头部公司,多数主动权益基金已处低配。

从白酒重仓比例看,2024Q3全市场基金白酒重仓比例为10.3%,高于2013Q4/2018Q4的1.4%/6.8%,同时超配比例也整体高于前两轮周期底部。

剔除被动指数型基金的影响,主动权益基金(偏股混合+普通股票+灵活配置型基金三类)白酒重仓占比为7.0%,已接近2018Q4水平(6.0%)。

并且,与2012-2014年周期相比,剔除前十大持仓基金后,2013年报、2024中报全市场超配比例分别为0.3%、-0.2%,当前白酒已处于低配状态。

因此,报告认为,本轮周期白酒相对高持仓更多是由于头部基金稳定持有所致,预计后续交易并不会过于拥挤。 

本文主要观点来自广发证券符蓉(SAC执证编号:S0260523120002)、高鸿(SAC执证编号:S0260522010001)于2025年1月1日发布的报告《浅谈资本市场对白酒行业的几点分歧》

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