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21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣 北京报道

“发展战略性新兴资本对推动我国经济结构转型和产业升级迭代，推动技术进步和高科技企业发展至关重要。战略性新兴资本也是耐心资本的一种重要形式。” 中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长、国家一级教授吴晓求在日前举办的“2024北京PE论坛”上表示。

在吴晓求看来，培育更多具有耐心特质的资本，可以重点关注三大要素：

① 首要前提是相对可预期的环境。

资本通常流向安全的地方，而安全来自于完善的法制、稳定的制度和具有连续性的政策。

② 取决于资产的成长性。

资本具有安全性之后，就会关注与其所承担风险相匹配的收益，因此资产的成长性很重要。吴晓求表示，资产的成长性取决于产业周期、技术进步和制度设计，也取决于市场化程度。

③ 取决于市场化的退出机制。

流动性对耐心资本来说非常重要，因此金融体系需提供一种多元、有效、顺畅和市场化的退出机制，这种退出机制主要包括并购、转让，或者 IPO 之后的市场退出。

培育耐心资本，是推动中国资本市场进一步发展的方向之一。中国资本市场成立至今已三十余年，未来如何发展好中国资本市场？

吴晓求认为，这需要对三个问题拥有深刻且准确的认知：

① 要认识到资本市场在中国经济发展和金融体系建设中的重要性。

中央金融工作会议对此作了精准的概括，即把资本市场定位于“枢纽作用”。“过去我们仅把资本市场理解为一个融资的市场，为市场埋下了风险的基因。实际上，前端一系列的风险资本业态也构成了资本市场的有机组成部分。 ”吴晓求表示， 无论是天使投资、PE、VC，还是 IPO ，实质上都是一种投资行为。

② 资本市场发展的基石是上市公司的竞争力。

过去常用“提高上市公司质量”的说法，但“质量”难以界定。“现代金融理论中的资产定价模型已发生根本变化，盈利与否并非衡量企业优劣的唯一标准，技术进步与科技创新在定价中占据重要地位。”吴晓求提到，纳斯达克、道琼斯、标普500指数屡创新高，部分得益于对定价阶段性的重视及市场技术性工具的运用。

他建议，上市公司可以合理运用市场化技术工具，如股份回购注销，来促进市场成长。

③ 要构建一种市场流动性储备预期机制。吴晓求表示，央行创设的基于资本市场稳定的互换便利和再贷款等结构性货币政策工具，实现了流动性储备预期，增强了市场信心。