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黄金行情回顾及主要观点：

上周国内金价上涨。伦敦现货黄金收于2，639美元/盎司（周环比0.7%），国内AU9999黄金收于627元/克（周环比1.3%）。十年期美债利率下行2个基点至4.60%。

受避险买盘推动，金价触及逾两周高点。2025年1月1日，美国突发恐怖袭击。此外，加沙停火谈判再度陷入僵局，这也打压风险偏好情绪。上周尽管美元强势上涨，但地缘政治力量（国际紧张局势以及金融不确定性，尤其是当选总统特朗普就职前的不确定性）起到了支撑作用，叠加美债收益率下滑的推动，现货黄金仍然大涨至2640水位线附近。

美国制造业PMI强于预期，金价周五高位下滑。美国12月ISM制造业PMI为49.3，大超预期的48.2，并高于前值的48.4。大超预期的原因主要是大选不确定性的落地叠加特朗普去监管、减税和制造业回流等一系列政策预期，提振了制造业信心。同时，降息也提振了制造业企业的情绪。美国12月制造业接近复苏，生产反弹，新订单进一步增加，展现出较强的经济韧性，令金价承压。

黄金依然是2025年值得重视的大类资产：第一，实际利率对黄金的定价有望回归，包括全球经济增速放缓，以及美国面临中长期的再通胀问题。第二，逆全球化背景下，央行有望延续购金节奏，其中核心原因是应对通胀和金融危机。第三，黄金在大类资产维度的低相关性，叠加当前低利率环境，凸显出重要配置价值。第四，黄金长期增长的本质依然是货币属性，对抗美元信用，当前美国的债务压力和高利率环境在加剧信用风险。

未来一周黄金ETF（518880）重点关注的信号：（1）美国12月非农就业、失业率、ADP就业；（2）美国12月ISM非制造业PMI。

人民币计价黄金与国际金价走势比较：

数据来源：Wind，Bloomberg，华安基金，2025/1/3