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有迹象显示，利率期权市场的交易员近日大幅加大了对美联储本月将直接降息50个基点的押注，这反映出人们越来越多地猜测决策者将采取积极行动，以防止经济下滑。

与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权显示，在9月13日到期的一些看涨期权合约中，未平仓合约数量(即交易商持有的头寸数量)激增。该合约将在美联储9月利率决议发布前的五天到期。

如果本周五的非农就业报告和下周的CPI指数显示劳动力市场和通胀降温，足以证明有理由更迅速地采取宽松政策，那么这些头寸就会得到回报。

事实上，我们在周初就曾介绍过，美联储本月降息前有三道数据“大考”，分别是本周三的美国7月JOLTs职位空缺数；本周五的美国8月非农就业数据；以及下周三的美国8月CPI数据。而在隔夜率先出炉的7月JOLTs报告显示职位空缺数大幅下滑后，围绕美联储本月降息50个基点的预期已经出现了迅速升温。

芝商所的美联储观察工具显示，在隔夜JOLTS报告发布后，降息50个基点的几率一度跃升至50%，此后虽然逐渐回落到了45%，但仍要明显高于前一天的38%。

光是一道数据，就已令25个基点和50个基点降息概率几乎变为了五五开，这无疑使得在接下来的两道“数据大考”(尤其是最为重要的非农数据)登场前，围绕美联储降息的悬念彻底迭起。

50基点降息不再遥不可及

摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示，“劳动力市场已经放缓，现在已经引起了美联储的注意。鉴于联邦基金利率目标区间目前仍处于5.25%-5.5%的罕见高位区间，而美国经济正在放缓，同时货币政策与经济之间的滞后期又是出了名的长且多变，我认为最初以50个基点幅度降息的理由非常充分。”

从债券市场的表现看，不少交易员近来显然已经为美联储持续降息做好了准备。随着短端收益率大幅回落，周三2年期/10年期美债收益率已彻底结束了倒挂。摩根大通的调查发现，其客户近来加大了看涨国债的押注，并减少了空头头寸。

在过去20多年的历史上，美联储在新冠疫情、全球金融危机和互联网泡沫引发的市场崩盘后，都曾降息过50个基点或更多。当然，至少就目前来看，类似的局势紧迫感还没有体现，因为美国经济仍在增长，美股即使在上月初短暂下跌之后，也仍未比今年的峰值低太多。

但在美联储鲍威尔于杰克逊霍尔央行年会发表讲话后，类似押注50个基点降息幅度的期权交易确实有所增加。和其他几位美联储同仁相比，鲍威尔听上去似乎更愿意在就业形势迅速恶化的情况下，采取更激进的手段。

当然，交易员们最近几年曾因过早押注美联储的转变而吃过大亏，因此许多人仍对相关风险保持警惕。例如，在2023年底，债市曾因预期美联储将在今年年初开始降息而强劲反弹，但当经济表现出令人惊讶的强劲时，这些涨幅就烟消云散了。

野村证券美国利率策略主管Jonathan Cohn表示，“市场对9月首次降息是25个基点还是50个基点存在分歧。这几乎完全取决于非农就业报告的结果。如果在失业率和裁员方面达到了某些门槛，那么降息50个基点是绝对有可能的。”