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鄂州蒸烤箱维修售后服务电话全国服务区域:
















北京市(东城区、西城区、崇文区、宣武区、朝阳区、丰台区、石景山区、海淀区、门头沟区 昌平区、大兴区)
















天津市(和平区、河东区、河西区、南开区、河北区、红桥区、塘沽区、东丽区、西青区、)
















上海市, (黄浦区、徐汇区、长宁区、静安区、普陀区、虹口区、杨浦区、浦东新区、闵行区、宝山区、嘉定区、金山区、松江区、青浦区、奉贤区和崇明区。)
















重庆市,(大渡口区、江北区、沙坪坝区、九龙坡区、南岸区、北碚区、渝北区、巴南区、江津区、渝中区、和两江新区、重庆高新区。)
















武汉市,(江岸区、江汉区、硚口区、汉阳区、武昌区、青山区、洪山区、蔡甸区、江夏区、黄陂区、新洲区、东西湖区、汉南区)
















成都市,(锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区、龙泉驿区、青白江区、新都区、温江区、双流区、郫都区、新津区)
















南京市,(玄武区、秦淮区、建邺区、鼓楼区、浦口区、栖霞区、雨花台区、江宁区、区、溧水区、高淳区。)




杭州市,(滨江区、萧山区、余杭区、临安区、富阳区、上城区、下城区、西湖区。)
无锡市,(锡山区、惠山区、滨湖区、梁溪区、新吴区;江阴市、宜兴市。)
















常州市(天宁区、钟楼区、新北区、武进区)




苏州市(吴中区、相城区、姑苏区(原平江区、沧浪区、金阊区)、工业园区、高新区(虎丘区)、吴江区,原吴江市)




合肥市,(蜀山区、包河区、庐阳区、瑶海区、政务区、经济技术开发区、高新区、滨湖新区、新站区、长丰县、肥东县、肥西县,巢湖市。)











长沙市,(芙蓉区、天心区、岳麓区、开福区、雨花区、望城区。)




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盈利预测与估值

事件:子公司联合动力IPO获得深交所受理。公司拟发行不超过7.1亿股,占发行后总股本的10%~25%(当前股权结构为汇川技术持股95%,两个员工持股平台合计持股5%)。拟募资48.6亿元,投入“新能源车核心零部件生产建设”等项目(总投资额66.9亿元)。

收入跨越式增长、多层次产品同步快速发展、领军地位显赫。公司营收逐年跨越式增长,24Q1-3/2023年为104/94亿元,同+96%/79%,21-23年CAGR达80%。同时,公司占汇川技术收入比重由21年16%增长至24Q1-3的41%,利润占比约13%(24H1)。产品结构方面,公司构建多层次部件架构,系统级、组件级、模块级产品同步快速发展,24H1电驱/电源系统销量达134/37万台,收入51.4/8.8亿元,占比达85%/15%。根据NE时代,24H1公司电控产品份额约11%,居国内第三方第1(总排名第2);驱动总成/电机/OBC份额5.9%/4.7%/4.6%,排名第4/5/8。

扭亏后盈利大幅增长、平台化&规模效应有望拉升远期净利率。公司24H1/2023年毛利率为16.0%/14.6%,24H1/23/22年归母2.8/1.9/-1.8亿元,24H1净利率4.7%。公司依靠构建模块化研发平台及规模效应摊薄费用,24H1/23/22/21年期间费用分别为6.0/9.5/8.0/5.5亿元(其中研发费用分别为4.1/6.3/5.7/3.9亿元),期间费用率由21年的19.1%(研发费用率13.5%)下降为24H1的9.9%(研发费用率为6.7%,研发费用大幅下降主要系前期大规模研发投入期已过,研发人员增速下降),我们预计远期净利率有望达8%。

看好新客户&新车型贡献增量、预计25年收入同比+40%~50%。客户结构方面,24H1公司前五大客户为理想、广汽、奇瑞、长安、吉利,收入占比为33.2%/14.0%/6.8%/6.4%/6.0%,其中理想占比较23年+13.2pct,我们预计系混动产品&新车型放量带动。同时,公司与沃尔沃、Stellantis、大众、奥迪、保时捷、捷豹路虎等海外车企深度合作,OBC和DC/DC已对多个海外品牌批量供货。车型结构方面,公司目前为170+个车型提供动力解决方案,我们预计增程&插电式占比约80%。展望25年,理想&小米&奇瑞&广汽新车型有望进一步贡献增量,预计全年收入有望达210~230亿元,同比+40%~50%。

总资产&净资产稳健增长、负债率向好。截至24H1,公司总资产/净资产达129.7/41.7亿元,较23年+6.8/2.9亿元。24H1/23/22/21年资产负债率为67.9%/68.5%/65.3%/70.4%,整体稳健向好。

盈利预测与投资评级:我们维持公司24-26年归母净利润50.3/60.1/71.8亿元,同比+6%/+20%/+19%,对应现价PE分别31倍、26倍、22倍,给予25年35倍PE,目标价78.1元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等。

汇川技术三大财务预测表

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