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中信建投证券研报表示,或受微观流动性,汇率调整,政策真空、业绩预告及特朗普带来的不确定性等预期综合扰动,短期市场弱于预期。我们认为,牛市底层逻辑未被破坏,扭转通缩目标依旧明确。特朗普2.0确实带来不确定性,但外部因素是次要矛盾,其影响节奏,不影响趋势。从金融市场看,特朗普交易演绎至今,美债利率已达高位且较充分反馈再通胀及乐观基本面预期;港股及中概股整体稳定,近期并无从基本面出发的充分理由促使A股持续调整。且国内政策依然值得期待,央行四季度例会释放择机降息降准信号,“两重两新”加码,后续若政策实质性落地,市场有望随之企稳并展开进攻行情,回调是布局机会。关注行业:电子、通信、有色、非银、银行、建筑、食品等。
全文如下中期牛市不变,短期回调是机遇——“重估牛”系列报告之十三
核心观点:或受微观流动性,汇率调整,政策真空、业绩预告及特朗普带来的不确定性等预期综合扰动,短期市场弱于预期。我们认为,牛市底层逻辑未被破坏,扭转通缩目标依旧明确。特朗普2.0确实带来不确定性,但外部因素是次要矛盾,其影响节奏,不影响趋势。从金融市场看,特朗普交易演绎至今,美债利率已达高位且较充分反馈再通胀及乐观基本面预期;本周港股及中概股整体稳定,近期并无从基本面出发的充分理由促使A股持续调整。且国内政策依然值得期待,央行四季度例会释放择机降息降准信号,“两重两新”加码,后续若政策实质性落地,市场有望随之企稳并展开进攻行情,回调是布局机会。关注行业:电子、通信、有色、非银、银行、建筑、食品等。
短期市场避险情绪升温,部分投资者担忧微观流动性压力甚至演绎24年初的深跌。我们认为,当前市场的政策面预期、流动性环境乃至基本面趋势预期均好于24年年初,从微观指标看,两融余额占比、中小盘成交额占比也并未达到24年初水平,加上互换便利操作等有利于稳定市场的政策工具及时实施推进,市场后续演绎与24年初并不可比。
中期来看,24年9月底以来的牛市底层逻辑未被破坏,政策扭转通缩的目标依旧明确。短期而言,外部因素看,特朗普政策方针存在自相矛盾,上台后落地节奏有较大不确定性,美债利率、美元指数已处于22年以来高位,继续上行空间或有限;国内政策发力预期明确,本周央行四季度例会再度释放择机降息降准信号,国家发改委表态加码支持“两重两新”,后续若相关政策实质性落地,市场即有望随之企稳并展开进攻行情,短期回调是布局机会。
值得注意的是,从24年初和9月底部等经验看,由于底部价值投资者的存在,港股市场均率先领先于A股实现企稳,本周港股和中概股已出现初步企稳迹象,如果其持续回稳,A股也有望避免过度演绎恐慌情绪。
回顾2010年以来历次春季行情中申万一级行业表现,成长风格录得相对收益(相对万得全A)的概率靠前。我们认为后续围绕反弹行情的布局可重点从两线索展开:1)政策重点发力方向(两重两新、服务消费):关注消费电子、基建产业链(基建、有色)以及餐饮食品链等有望实现更好落地效果的板块;2)AI+:新一轮AI行情将从海外映射到国内产业景气驱动,重点关注国产算力产业链+端侧AI方向(电子、机器人、智能驾驶)。
风险提示:内需支持政策效果低预期、股市抛压超预期、地缘政治风险、美股市场波动超预期等。