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2024汽车召回报告:特斯拉一年召回339.4万辆
来源:华尔街见闻
《金融时报》文章表示,中银证券全球首席经济学家管涛提醒,要避免对适度宽松货币政策的过度解读,2024年年底的中央经济工作会议时隔14年重提适度宽松,更多是对前期货币政策立场是支持性的确认。
自中央经济工作会议定调“适度宽松的货币政策”以来,业内对此关注度很高。近期中银证券全球首席经济学家管涛提醒,要避免对适度宽松货币政策的过度解读。
“大家一提到适度宽松,就想起2008年下半年到2010年底适度宽松的货币政策。当时,为了应对2008年底全球金融危机的冲击,在适度宽松的货币政策框架下,2008年9月至12月四个月的时间就完成了降准降息的操作,大幅度降准、快速降息。但是,2020年以来实施稳健的货币政策应对世纪疫情冲击,尽管货币政策立场是支持性的,从2020年年初到2024年年底累计降准幅度已经超过2008年的最后四个月,但是降息的幅度远不及当时。”管涛谈到。
因此,时隔十四年重提“适度宽松”之后,市场对于货币政策进一步宽松有更多的憧憬。但管涛认为,这一次中央经济工作会议再谈货币政策,提到适度宽松,但讲的是适时降准降息,而非9月26日提到的有力度降息。而且,央行在传达中央经济工作会议精神,谈到利率政策的时候,讲的是强化利率政策的执行和传导,促进社会综合融资成本的稳中有降。
实际上,央行有关部门负责人也对适度宽松的货币政策做过解释。据其介绍,其中利率要强化执行、疏通传导,引导社会综合融资成本的稳中有降,而且特别提到在债券市场上,仍然要从宏观审慎的角度,观察评估市场状况,对于部分主体大量持有中长期债券的久期错配和利率风险保持关注。
基于此,管涛认为,2024年年底的中央经济工作会议时隔14年重提适度宽松,更多是对前期货币政策立场是支持性的确认。实际上,早在2024年6月19日的陆家嘴论坛上,中国人民银行行长潘功胜已经明确,“中国的情况与西方有所不同,货币政策的立场是支持性的,为经济持续回升向好提供金融支持”。而且,在2024年9月底国新办的新闻发布会上明确表示,“中国人民银行坚持金融服务实体经济的根本宗旨,坚持支持性的货币政策立场和政策取向,在2月、5月、7月先后三次实施了比较重大的货币政策调整”。
“综合来看,2025年要实施更加积极的财政政策,特别是要扩大政府债券的发行,必然需要货币政策予以配合,维持低利率、宽流动性的环境。”管涛表示,但当前市场对于货币宽松有抢跑之嫌,透支了货币适度宽松的利好。
管涛提醒,潘功胜去年6月以来在各种场合多次提到长期利率单边下行累积的系统性风险。实际上,从4月开始,央行就多次预警长期利率单边下行的风险。但目前来看这个风险并没有收敛,反而是进一步发散。
对于当前的形势,管涛提到了与2008年相比的三点不同:
一是人民币汇率压力。在2008年底全球金融危机之前,人民币主要面临升值压力,而目前人民币汇率处于持续调整的过程中。统筹内外部均衡对于货币政策会形成一定的掣肘。
二是货币政策有效性。2008年是“两防”,所以货币政策主要面临供给约束,通过货币紧缩来抑制过热的信贷需求。而现在货币信贷由供给约束转为需求约束,一定程度上长债收益率快速的下行,既反映了资产荒,也反映了由于有效融资需求不足,实际上央行货币投放或者流动性供给并不能够进入实体经济。
三是系统性金融风险。不但银行面临这方面的风险,实际上低利率给其他长期机构投资者(比如保险机构)也带来了很大的压力。
“从短期来看,作为交易盘,要注意货币宽松不及预期、政策力度超预期、经济恢复超预期等,可能造成债市动荡加剧。从长期来看,即便我们要为国债的发行、政府债券的发行创造一个宽松的金融环境,但是究竟怎样的政策性利率是合适的,这可能是一个更深层次的理论问题。”管涛强调,“长期来看,中国的潜在经济增速存在下行的趋势,所以我们的中性利率是走低的,但理论上中性利率是包括了通胀的利率。现在名义利率快速下行,很大原因是我们实际经济增速低于潜在产出。如果通过支持性政策和结构性改革,经济增速能回到潜在增速以上,可能名义利率就不是今天这样的走势。对于长期投资者而言,如何选择配置策略是一个更大的考验。”
本文作者:马梅若,来源:金融时报,原文标题:《业内专家解读适度宽松的货币政策》
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